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?远见卓识/兴业证券首席经济学家 王 涵\“拜登交易”买什麼?

2021-01-09 04:23:56大公报
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  图:短期内中国出口及产业链仍将受益於全球供需缺口的存在

  2021年1月6日,美国参议院最后两个席位被民主党获得。民主党与共和党在参议院席位形成了50:50的局面,副总统(Kamala Harris,民主党)将在投票平局时拥有投票权,民主党相当於实际控制美国参议院,至此民主党横扫白宫与参众两院,实现“蓝色横扫”(Blue Sweep)。民主党横扫对拜登本身总统权利範围内的政策影响不大,主要利好需要通过国会立法的政策。其中拜登最新提出的向每个美国人派发2000美元刺激支票,以及其政策优先项:基建计劃与增税计劃均需要通过国会立法,Blue Sweep大大降低上述政策的通过难度。

  由於政策在国会推进难度下降,短期看“拜登交易”(Biden Trade)将成为市场主线。在新一轮刺激等宽鬆政策的推动下,经济复甦节奏可能加快,同时通胀预期或将进一步抬升,金融市场将在多条线索的共同作用下演进。

  美股:板块或有所分化

  “蓝色横扫”加持下的拜登,其政策对美股有利有弊。有利之处在於,拜登进一步疫后财政刺激有望通过,同时如果基建刺激推进难度下降,这将对美国经济形成更强劲的支撑,推升风险偏好。不利之处在於,如果拜登加税计劃成功通过(企业所得税率从21%调升至28%),将对企业利润造成较大的直接衝击。同时,如果科技反垄断政策的推进超预期,将对美国科技龙头带来潜在风险。

  当前来看,市场主要在反映短期的“利大於弊”。从市场的实际表现来看,2021年开年至参议院佐治亚州选举之前,美股市场的调整可能部分在反映加税的担忧;而参议院选举靴子落地之后,美股市场1月6日以来的表现实际上主要反映拜登政策的乐观预期。换言之,当前的“拜登交易”主要在沿着财政刺激和复甦的逻辑继续演绎。

  新兴市场股市:受益於风险偏好抬升

  风险偏好的进一步抬升将对股市形成支撑。对於全球资金而言,新兴市场风险是相对较高的。从这个角度而言,当全球风险偏好回暖的时候,对新兴市场的外部环境往往较为有利的。

  如前所述,美国二轮财政刺激落地,叠加新一轮疫后刺激加码的预期上升,美国的消费需求预期将进一步强修复。而当前来看,在美国疫情仍然反覆、疫苗没有大範围推广、供给复甦相对偏慢的背景下,短期内中国出口及产业链仍将受益於全球供需缺口的存在。这也将对中国权益资产(尤其是出口相关板块)形成支撑。

  商品、美债:商品受益、美债承压

  如前所述,“蓝色横扫”抬升拜登大规模财政刺激推出及贸易赤字的进一步扩大的可能性。一方面,财政刺激强化经济复甦的预期;另一方面,向消费倾向低的低收入群体直接发放刺激支票,其对价格抬升的作用实际上是要大於2009年的刺激,叠加近期沙特减产抬升油价,通胀预期实际上快速上升。近期,商品价格的上涨以及美债收益率的上行,已经在反映这一点。短期来看,靴子落地之后,通胀预期的抬升可能将继续支撑大宗商品,美债或将继续承压。

  美元:可能在平台期波动

  对於美元而言,一方面,风险偏好抬升、大规模财政刺激推出及贸易赤字的进一步扩大的可能性,实际上对美元是向下的压力;另一面,疫后财政刺激逐步落地、对美国消费的支撑逐步显现,美国经济复甦强於非美经济体之后,预期会对美元形成进一步支撑。回顾历史上美国经济的强复甦期,美汇指数实际上也是涨跌不一的。短期来看,近期新增刺激落地及风险偏好回升可能是影响美元的主线;稍往后的时间点经济数据逐步出炉之后,美元可能会开始体现经济复甦的影响,因此整体来看,美元可能呈现在平台期波动。

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